Παρά τις διαδοχικές αυξήσεις επιτοκίων από τις κεντρικές τράπεζες, ο πληθωρισμός εξακολουθεί να κινείται πάνω από τους στόχους στις περισσότερες μεγάλες οικονομίες και έχει ανατρέψει το αφήγημα της ήπιας προσγείωσης για την παγκόσμια οικονομία.
Αντί για αποκλιμάκωση των τιμών χωρίς σοβαρό πλήγμα στην ανάπτυξη, η παγκόσμια οικονομία μοιάζει να μπαίνει σε μια παρατεταμένη περίοδο υψηλού πληθωρισμού και ανθεκτικής ανάπτυξης, με συνέπειες για επενδυτές, καταναλωτές και αγορές.
Σύμφωνα με ανάλυση του Economist, αυτή η νέα πραγματικότητα αλλάζει τους κανόνες των επενδύσεων και αυξάνει τη μεταβλητότητα στις διεθνείς αγορές.
Για μεγάλο μέρος των αρχών της δεκαετίας του 2020, σχεδόν κάθε συζήτηση για τις χρηματοπιστωτικές αγορές περιστρεφόταν γύρω από τον πληθωρισμό. Στις ανεπτυγμένες οικονομίες οι τιμές είχαν εκτοξευθεί και οι κεντρικές τράπεζες, έστω και με καθυστέρηση, ανέβασαν απότομα τα επιτόκια για να ψύξουν τις οικονομίες τους.
Το βασικό ερώτημα ήταν αν αυτό θα μπορούσε να γίνει χωρίς να οδηγηθούν οι οικονομίες σε ύφεση. Αν η νομισματική σύσφιγξη ήταν υπερβολική, η παραγωγική δραστηριότητα θα συμπιεζόταν μαζί με τον πληθωρισμό: μια σκληρή προσγείωση (hard landing). Όσοι πετύχαιναν την ισορροπία θα κέρδιζαν μια ήπια προσγείωση (soft landing), με τον πληθωρισμό να υποχωρεί χωρίς ύφεση. Η ιστορία, όμως, έδειχνε ότι οι σκληρές προσγειώσεις ήταν πολύ συχνότερες από τις ήπιες.
Όποιος πρότεινε ένα τρίτο σενάριο —τη μη προσγείωση (no landing), όπου και ο πληθωρισμός και η ανάπτυξη θα έμεναν σε υψηλά επίπεδα— μπορούσε να περιμένει ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες θα απέρριπταν γρήγορα την ιδέα. Ο ίδιος ο Buttonwood έχει προκαλέσει αμηχανία μισή ντουζίνα φορές ρωτώντας αν θα μπορούσαν να επιτρέψουν κάτι τέτοιο.
Οι πιο ήπιοι του υπενθύμιζαν ότι τα ιδρύματά τους είχαν λάβει από τις κυβερνήσεις συγκεκριμένους στόχους για τον πληθωρισμό και ότι τους αντιμετώπιζαν με απόλυτη σοβαρότητα.
Περνώντας στο σήμερα, όμως, φαίνεται παράδοξο ότι η σημαντικότερη κεντρική τράπεζα του κόσμου έχει ίσως επιλέξει τη διαρκή πτήση. Ο δείκτης πληθωρισμού που προτιμά η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) δεν έφτασε ποτέ στον στόχο του 2%, υποχωρώντας έως το 2,3% στο δωδεκάμηνο που έληξε τον Απρίλιο του 2025.
Η πιο πρόσφατη μέτρηση, για τον Μάιο, ήταν 4,1%. Οι τιμές αυξάνονται σχεδόν με τον ίδιο ρυθμό και στην Αυστραλία, στο 4%, ενώ εξακολουθούν να ξεπερνούν τους στόχους στη Βρετανία και στη ζώνη του ευρώ, όπου διαμορφώνονται στο 2,8% και στις δύο περιπτώσεις.
Το μεγαλύτερο πρόβλημα είναι ότι ο πληθωρισμός δεν έχει βρεθεί κάτω από το 2% από τις αρχές του 2021.
Τόσο οι επενδυτές όσο και οι καταναλωτές περιμένουν ότι ο πληθωρισμός θα παραμείνει πάνω από τους στόχους. Στην πιο πρόσφατη μηνιαία έρευνα της Bank of America μεταξύ διαχειριστών κεφαλαίων, το 54% των συμμετεχόντων εκτίμησε ότι η παγκόσμια οικονομία θα βρεθεί σε σενάριο μη προσγείωσης μέσα στους επόμενους 12 μήνες.
Στην τελευταία έρευνα του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν μεταξύ Αμερικανών καταναλωτών, ο διάμεσος ερωτώμενος αναμένει πληθωρισμό 4,2% τον επόμενο χρόνο.
Η άνοδος των τιμών της ενέργειας από τον Φεβρουάριο, όταν οι Ηνωμένες Πολιτείες και το Ισραήλ άρχισαν να βομβαρδίζουν το Ιράν, επιδείνωσε την κατάσταση.
Οι συμμετέχοντες στην έρευνα του Πανεπιστημίου του Μίσιγκαν εκτιμούν πλέον ότι μακροπρόθεσμα ο πληθωρισμός θα διαμορφώνεται κατά μέσο όρο πάνω από το 3%.
Οι μετοχές θα εξακολουθούσαν να αντιπροσωπεύουν αξιώσεις επί πραγματικών κερδών που αυξάνονται μαζί με τις υπόλοιπες τιμές, προστατεύοντας έτσι την αξία τους από τη διάβρωση του πληθωρισμού.
Ποια είναι λοιπόν τα διδάγματα των τελευταίων πέντε ετών για τις επενδύσεις σε περιβάλλον υψηλού πληθωρισμού; Το βασικό, όχι και τόσο απροσδόκητα, είναι ότι αξίζει να πληρώνει κανείς για αξιώσεις επί πραγματικών περιουσιακών στοιχείων και πραγματικών ροών εισοδήματος.
Με εξαίρεση την Κίνα, όλες οι μεγαλύτερες χρηματιστηριακές αγορές του κόσμου έχουν κινηθεί από αρκετά καλά έως εντυπωσιακά από τότε που οι τιμές καταναλωτή άρχισαν να εκτοξεύονται το 2021.
Ένα μέρος αυτής της επίδοσης οφείλεται στην απροσδόκητα ισχυρή αύξηση των εταιρικών κερδών, ενώ ένα άλλο, στενά συνδεδεμένο, στην ακόμη ταχύτερη πρόοδο της τεχνητής νοημοσύνης.
Ακόμη και χωρίς αυτούς τους παράγοντες, οι μετοχές θα παρέμεναν αξιώσεις επί πραγματικών κερδών που αυξάνονται μαζί με τις υπόλοιπες τιμές, προστατεύοντας έτσι την αξία τους από τη διάβρωση του πληθωρισμού.
Με την ίδια λογική, τα ομόλογα —τα περισσότερα από τα οποία υπόσχονται μόνο ονομαστικές πληρωμές— προσέφεραν στους επενδυτές μια απογοητευτική πενταετία. Ένας δείκτης της Bloomberg για τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα έχει χάσει περίπου το 20% της πραγματικής του αξίας.
Το μεγαλύτερο μέρος της απώλειας οφείλεται στη διαβρωτική επίδραση του πληθωρισμού στα σταθερά κουπόνια και στην αποπληρωμή του κεφαλαίου σε δολάρια, ενώ το υπόλοιπο προήλθε από την άνοδο των αποδόσεων, που συμπιέζει τις τιμές των υφιστάμενων ομολόγων.
Αν οι σημερινοί κάτοχοι ομολόγων φοβηθούν νέες πληθωριστικές εξάρσεις, θα απαιτήσουν ακόμη υψηλότερες αποδόσεις ως αντιστάθμισμα, προκαλώντας ξανά το ίδιο διπλό πλήγμα.
Το τελευταίο δίδαγμα είναι ότι ο πληθωρισμός οδηγεί ακόμη και τα περιουσιακά στοιχεία που τον υπερκαλύπτουν μακροπρόθεσμα σε έντονες διακυμάνσεις. Ο χρυσός, το κλασικό μέσο προστασίας απέναντι στην υποτίμηση του χρήματος, έχει χάσει σχεδόν το ένα τέταρτο της χρηματιστηριακής του αξίας από την κορύφωση του Ιανουαρίου.
Παρότι ο πληθωρισμός επιμένει, οι επενδυτές ανησυχούν ότι η προηγούμενη μανία για το πολύτιμο μέταλλο —η οποία τροφοδοτήθηκε από όσους επιδίωκαν να προστατεύσουν τα χαρτοφυλάκιά τους από τον πληθωρισμό— το έχει οδηγήσει σε κατάσταση φούσκας.
Το 2022, οι τιμές των μετοχών και των εμπορικών ακινήτων κατέρρευσαν μαζί με τις τιμές των ομολόγων, εξαιτίας των ανησυχιών για τις επιπτώσεις της απότομης αύξησης των επιτοκίων.
Ο κόσμος της μη προσγείωσης είναι λιγότερο σταθερός, επειδή ο υψηλός πληθωρισμός δεν απομειώνει μόνο την αξία των νομισμάτων. Ωθεί επίσης επενδυτές και καταναλωτές να συμπεριφέρονται πιο απρόβλεπτα, δημιουργώντας οι ίδιοι μεγαλύτερη μεταβλητότητα.
Ακριβώς γι’ αυτόν τον λόγο, πριν από λίγα χρόνια ήταν συνηθισμένο να ακούγεται ότι το σενάριο της μη προσγείωσης ήταν στην πραγματικότητα ένα ενδιάμεσο στάδιο: η πτήση θα γινόταν τόσο ταραχώδης ώστε το αεροπλάνο αργά ή γρήγορα θα αναγκαζόταν να προσγειωθεί, σύμφωνα με το δημοσίευμα του Economist.
Όποια κι αν είναι η άποψή σας για αυτή τη λογική, τέτοιες συζητήσεις έχουν πλέον σιγήσει. Έτσι, τουλάχιστον προς το παρόν, απολαύστε την πτήση.
Πηγή: ΟΤ
Πηγή περιεχομένου: in.gr
