Στροφή προς τις μετοχές έχουν κάνει οι επενδυτές την τελευταία τριετία, καθώς η τεχνολογία και κυρίως η τεχνητή νοημοσύνη άλλαξαν τις αποδόσεις, ενώ η αστάθεια και ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή ενίσχυσαν τις ανησυχίες για τα ομόλογα.
Όπως επισημαίνει ο Κρίστιαν Μιούλερ – Γκλίσμαν στους Financial Times, οι επενδυτές ανταμείφθηκαν για το ρίσκο και την έκθεσή τους στην καινοτομία. Από το 2023, η άνοδος των παγκόσμιων τεχνολογικών μετοχών, με ώθηση από την τεχνητή νοημοσύνη, έχει στηρίξει τις μετοχές, ενώ τα ομόλογα έμειναν πίσω λόγω του πληθωρισμού και των δημοσιονομικών κινδύνων, μεταξύ των οποίων το περσινό σοκ των δασμών στις ΗΠΑ και, πιο πρόσφατα, ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή.
Η τελευταία περίοδος ήταν σχετικά βραχύβια, αλλά η σημερινή ηγεσία στις μετοχές και την τεχνολογία έχει ενισχυθεί από την οικονομική κρίση και έχει αποκτήσει δυναμική τα τελευταία τρία χρόνια με την άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης.
Αυτή η απόκλιση έχει αφήσει πολλά χαρτοφυλάκια λιγότερο ισορροπημένα.
Το μοτίβο είναι γνώριμο, λέει ο Γκλίσμαν: οι παρατεταμένες περίοδοι ισχυρών αποδόσεων μπορούν να αναδιαμορφώσουν ουσιαστικά τα χαρτοφυλάκια, με τις μετοχές να υπεραποδίδουν των ομολόγων με μεγάλη διαφορά τα τελευταία χρόνια.
Το ίδιο είχε συμβεί στη δεκαετία του 1920, του 1950 και στη φούσκα των dotcom στα τέλη της δεκαετίας του 1990, όταν η καινοτομία τροφοδότησε αισιοδοξία για την παραγωγικότητα και τα κέρδη.
Ως αποτέλεσμα, κατά την τελευταία δεκαετία, ένα ευρύ παγκόσμιο χαρτοφυλάκιο πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων έχει στραφεί προς τις μετοχές.
Ενώ ορισμένοι επενδυτές έχουν επανεξισορροπήσει προς ένα μείγμα παγίων περιουσιακών στοιχείων, πολλοί δεν το έχουν κάνει.
Τα στοιχεία κατανομής περιουσιακών στοιχείων για νοικοκυριά, συνταξιοδοτικά ταμεία και ασφαλιστικές εταιρείες δείχνουν αυξανόμενη έκθεση σε μετοχές τα τελευταία χρόνια. Η αξία των μετοχικών συμμετοχών έχει μάλιστα ξεπεράσει τα ακίνητα ως ποσοστό του χρηματοοικονομικού πλούτου των νοικοκυριών των ΗΠΑ.
Αυτό έχει σημασία, επειδή οι ευρείς χρηματιστηριακοί δείκτες συγκεντρώνονται ολοένα και περισσότερο σε μια μικρή ομάδα τεχνολογικών μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης.
Οι Magnificent Seven κυριαρχούν στον S&P 500 εδώ και αρκετό καιρό, αλλά γενικά παρουσιάζουν μικρότερη συσχέτιση μεταξύ τους και μικρότερη κυκλικότητα, με ισχυρούς ισολογισμούς και δημιουργία ταμειακών ροών.
Πιο πρόσφατα, οι εταιρείες ημιαγωγών στις ΗΠΑ και τη Βόρεια Ασία έχουν κερδίσει βάρος στην αγορά.
Αυτές οι επιχειρήσεις είναι πιο συσχετισμένες και κυκλικές, κάτι που μπορεί να αυξήσει περαιτέρω τον κίνδυνο χαρτοφυλακίου, όπως φάνηκε στις πρόσφατες ανακατατάξεις των τιμών των μετοχών.
Κατά τη διάρκεια των δεκαετιών του 1920, του 1950 και στα τέλη της δεκαετίας του 1990, οι μετοχές που βασίζονταν στην καινοτομία κατέκτησαν επίσης μεγαλύτερο μέρος των αγορών, της οικονομίας και των χαρτοφυλακίων των επενδυτών.
Αντίθετα, κατά τη διάρκεια του πρώτου και του δεύτερου παγκόσμιου πολέμου και της δεκαετίας του 1970, τα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία αντιμετώπισαν δυσκολίες, ενώ τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία κυριαρχούσαν πολύ περισσότερο.
Ας μην βιαστούμε να κηρύξουμε το τέλος της άνθησης της τεχνητής νοημοσύνης
Οι μεγάλες διακυμάνσεις στα παγκόσμια χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία λόγω της σχετικής απόδοσης σημαίνουν ότι τα χαρτοφυλάκια μπορεί να καταλήξουν να κοιτούν προς τα πίσω αντί για προς τα εμπρός.
Τα χαρτοφυλάκια φαίνονται πλέον υπερβολικά προσανατολισμένα προς την καινοτομία και όχι επαρκώς προστατευμένα από τον πληθωρισμό.
Η άνθηση των κεφαλαιουχικών δαπανών της τεχνητής νοημοσύνης θα μπορούσε να πιέσει τις αποδόσεις των μετοχών, αν οι επενδυτές δουν μείωση της κερδοφορίας πριν φανούν τα οφέλη από την υιοθέτηση της τεχνητής νοημοσύνης. Μια επιβράδυνση στις δαπάνες για την τεχνητή νοημοσύνη θα επιβάρυνε σημαντικά και τις μετοχές ημιαγωγών, που είναι επίσης πολύ λειτουργικά προσανατολισμένες.
Την ίδια ώρα, η αστάθεια του πληθωρισμού και οι δημοσιονομικοί κίνδυνοι μειώνουν το πιθανό περιθώριο ασφαλείας που προσφέρουν τα ομόλογα έναντι των μετοχών. Οι αγορές έχουν πρόσφατα χαλαρώσει ξανά σε σχέση με τον πληθωρισμό, όμως ο συνεχιζόμενος πόλεμος στη Μέση Ανατολή και ο αντίκτυπός του στις τιμές της ενέργειας δείχνουν παρατεταμένους πληθωριστικούς κινδύνους και πιθανή αυστηροποίηση της πολιτικής των κεντρικών τραπεζών.
Ακόμα και με αυτούς τους κινδύνους, είναι δύσκολο να στοιχηματίσει κάποιος απέναντι στην τρέχουσα δυναμική, αφού ο χρόνος στην αγορά ανταγωνίζεται τον συγχρονισμό της. Οι μετοχές τείνουν να δίνουν ισχυρές αποδόσεις αργά σε μια ανοδική αγορά. Επιπλέον, η αύξηση των κερδών παραμένει ισχυρή και είναι ο βασικός μοχλός των αποδόσεων, όχι οι αποτιμήσεις όπως συνέβαινε στην τεχνολογική φούσκα.
Αντί να προσπαθούμε να κηρύξουμε το τέλος της άνθησης της τεχνητής νοημοσύνης, είναι προτιμότερο να παραμείνουμε στις επενδύσεις και ταυτόχρονα να προσθέσουμε πηγές διαφοροποίησης για καλύτερη ισορροπία του χαρτοφυλακίου, συμβουλεύει ο Γκλίσμαν.
Τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία, όπως τα εμπορεύματα, οι υποδομές και τα ακίνητα, μπορούν να προστατεύσουν τα χαρτοφυλάκια από τον πληθωρισμό και ενδέχεται να κινηθούν ανεξάρτητα κατά τη διάρκεια πωλήσεων μετοχών που σχετίζονται με την τεχνολογία.
Και με την ισχύ του δολαρίου να συνδέεται στενά με τις ροές κεφαλαίων που αναζητούν καινοτομία, η διαχείριση της περιφερειακής έκθεσης και του νομίσματος έχει μεγαλύτερη σημασία.
Εντός των μετοχών, η διαφοροποίηση μπορεί επίσης να βοηθήσει, καθώς οι μετοχές χαμηλής μεταβλητότητας και υψηλής μερισματικής απόδοσης έχουν συχνά αντέξει καλύτερα σε απότομες εναλλαγές, όταν οι επενδυτές εγκαταλείπουν τις εταιρείες υψηλής ανάπτυξης και στρέφονται σε πιο υποτιμημένες.
Το σκάσιμο της φούσκας των dotcom είναι ένα χρήσιμο παράδειγμα: οι μετοχές χαμηλής μεταβλητότητας και υψηλού μερίσματος κινήθηκαν ανοδικά στη συνέχεια, ενώ ο S&P 500 υποχώρησε σχεδόν κατά 50% στο κατώτατο σημείο του και ο Nasdaq σχεδόν κατά 80%.
Τα χαρτοφυλάκια των επενδυτών είναι ολοένα και πιο εκτεθειμένα στην άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης και ευάλωτα στον κίνδυνο πληθωρισμού. Η διαμόρφωση χαρτοφυλακίου από εδώ και πέρα πρέπει να το λάβει αυτό υπόψη. Σε αυτό το σημείο, μπορεί να είναι πολύ νωρίς για να βασιστεί κανείς στην ορμή των τεχνολογικών μετοχών, όμως η διαφοροποίηση μπορεί να ενισχυθεί με πραγματικά περιουσιακά στοιχεία και περιφερειακές εκθέσεις στα χαρτοφυλάκια.
*Christian Mueller-Glissmann, επικεφαλής έρευνας και κατανομής περιουσιακών στοιχείων (asset allocation research) στο τμήμα στρατηγικής χαρτοφυλακίου της Goldman Sachs
Πηγή: ot.gr
Πηγή περιεχομένου: in.gr
